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来源：华安期货投研
摘要：
矿端：本周矿价因期价上行显著上涨。持货商为头寸管理及风险评估等目的向贸易商询价动作较多，贸易商多结合盘面套保利润倒推报价。盐厂备货充足，且对高价接受度偏低，市场整体成交清淡。
上游：上游产能利用率高位持稳，供应端总体生产稳定，预计12月环比仍有小幅增量。碳酸锂产业库存持续去化，去化速度边际放缓。SMM数据显示，碳酸锂周度库存达109773吨，较上周减少652吨。其中，冶炼厂环节17851吨（-239吨），下游环节39892吨（-1593吨），其他环节52030吨（+1180吨）。
下游：终端需求韧性较强，动力订单开始减少，储能景气度仍高；材料端已有减产意图，部分铁锂材料厂出现减产检修动作，三元企业主动控制库存。三元企业与下游的下年长单谈判仍未有明确结果，主因钴、锂等原料价格走势不明朗，且下游电芯厂态度较强。本周磷酸铁锂市场价大幅上调，三元价仍在高位。
现货：本周现货价格大幅上涨，主要受期货的影响。下游采购以长协及客供为主，按生产计划调整；部分企业因刚需被迫采购高价货源。
交易：本周主力合约成交量显著下滑，持仓量小幅下滑。盘面继续快速上行，升水幅度大幅增加。
市场信息：
1、24日夜，广期所发布通知限制碳酸锂部分合约最小开仓下单数量、交易限额。
2、25日，天齐锂业发布公告，将现货交易结算价参考由SMM价格改为Mysteel价格或广期所主力合约价格。
3、26日，国家发展改革委发文《大力推动传统产业优化提升》，其中提到“对新能源汽车、锂电池、光伏等‘新三样’产业，关键在于规范秩序、创新引领。”再次强调“反内卷”主题。
4、26日，SMM发布澄清公告，表示其现货价格“属于市场定价机制下的正常现象”，声明“不参与任何期货市场交易操作，坚决维护市场秩序”，并对近期市场上出现的某些虚假信息表示强烈谴责。
5、25至26日，湖南裕能、万润新能、德方纳米、安达科技四家磷酸铁锂企业相继披露检修减产计划时间均集中在2026年1月，为期一个月。
市场信息解读：
Ø 广期所再度管控盘面风险，意在对当前过热情绪进行政策降温。
Ø 天齐锂业更改结算价参考标准，旨在使报价更贴近盘面；下游磷酸铁锂龙头企业相继检修减产，意在抵触高价并向下游传导成本。侧面反映上下游博弈激烈。
Ø 国家发改委发文再次强调“反内卷”主题，提振市场信心，相关品种日内显著上涨。
Ø SMM公告，一方面澄清市场不实消息，另一方面提及广期所管控措施，呼吁市场理性。
核心观点：
本周盘面继续快速上行，市场信息较多，博弈加剧，情绪高涨。基本面释放边际转弱信号，去库速度继续放缓，周度去库量缩小至1000吨以下。现货散单高位难以成交，盘面处于高位压力测试期。
下周关注：
Ø 关注1月下游排产是否如期减量，或对锂价造成实际利空。
Ø 库存去化速度已放缓至低位，谨防库存拐点来临。
Ø 当前上下游博弈加剧，各方信息出尽后，观测锚点或回归现货成交。
Ø 枧下窝复产问题仍需中期跟踪。
Ø 中长期需关注电芯厂及终端会否承接材料端的成本传导。明年Q1终端实际需求若维持韧性，则有利于传导，或支持锂价中枢上移；否则情绪降温后锂价随基本面回落可能性更大。
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责任编辑：赵思远
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